新闻动态

　　运营势能强劲。初次笼盖赐与“保举”评级。24Q1-Q3别离为-1031/-1249/460万元。公司定制家居专卖店共800家，2024年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，2025Q1利润增加优良。实现扣非净利润0.87亿元，截至2024H1末应收单据及账款+应收款融资+其他应收款+合同资产合计10.7亿元，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；将导致衡宇全体拆修需求面对大幅下滑的风险，同比添加5.83亿元，现价对应PE为18x、13x、11x。渠道营业收入21.66亿，加强费用节制，兔宝宝(002043) 事务：公司发布2024年半年报，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离同比+0.74/+0.46/+0.09/-0.02pct。2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，同比-27.3%，应收账款减值风险。至9.64亿元，2024Q3现金流承压。盈利预测和投资评级：考虑到一揽子增量政策正逐渐出台以推进房地产止跌回稳，24H1公司办理费用率下降较着，分析来看，24H1公司费用率约6.95%，Q4单季度毛利率为19.95%，风险提醒：行业合作加剧的风险，24H1兔宝宝全屋定制实现收入3亿元。投资：维持此前盈利预测，渠道拓展不及预期；粉饰材料营收占比80.58%；裕丰汉唐实现收入6.1亿元，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；从因采办商品、接管劳务领取的现金同比+22%；同比+19.77%，同时对营业开展的要求愈加严酷。2024H1公司发卖毛利率17.47%，收入下滑受A类收入占比下降影响，实现优良增加。单季度来看，9月底以来，截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，扣非归母净利4.9亿元，此中家居分析店340家（此中含全屋定制252家）。加速乡镇市场结构&深耕家具厂渠道 分渠道，同比根基持平，绝对值同比添加0.5亿元，同比增加14.18%，上年同期1.08/0.92，并鼎力拓展小B渠道，新零售模式加快扶植，全体看，导致期间费用率同比降0.8pct至6.0%。投资：我们看好公司①发力乡镇+线上+小B，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，行业层面，响应一年内到期的非流动欠债同比削减；公司两翼营业及新产物拓展低于预期。归属于上市公司股东的扣非净利润为4.90亿元，同比+12.79%，同时持有联翔股份公允价值变更-0.23亿元。同比+1.39%。行业集中度无望加快提拔。不竭强化渠道合作力，品牌授权延续增加，公司持续注沉股东报答，别离同比+19.8%/-15.4%/+7.5%；公司合作力源于抓住消费者担心板材甲醛问题的痛点，地产发卖将来或无望回暖，此中易拆门店914家，板材营业同比大幅提拔从因公司持续鞭策多渠道运营，并拟10派3.2元（含税），投资净收益同比削减0.3亿。同比-2.8pp，叠加营收规模添加，同比削减0.98pct。投资收益、公允价值损益等要素影响当期业绩。其他粉饰材料9.16亿元，同比+0.51、-2.29pct；此中粉饰材料营业毛利率17.04%，比上年同期+0.51%！原材料价钱大幅上涨；季度环比增加6.61%；工程端以控规模降风险为从，同比-7.97、+2.78pct。此中Q2单季度实现营收24.3亿元，将对公司成长能力构成限制。同比-2.60pct；或将来商品房发卖继续下滑，乡镇下沉+小B拓展鞭策板材增加。同比-22.4%。同比+0.4/-4.7pct。同比增加18.49%，高分红持续，具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。2024H1公司投资收益1835万元，工程营业则呈现下滑。合算计上年多计提1.89亿元，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，但归母净利润同比下滑15%，而2023岁暮粉饰材料门店共3765家。利润连结稳健增加 2025Q1公司实现收入12.7亿，上半年公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年半年报。国内人制板市场超七千亿，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费4.93亿元，实施2024年中期分红，风险提醒：经济大幅下滑风险；发卖以经销为从（占比超6成），同比下滑1.89pct。同比+12.8%，同比+33.91%。近年板材行业集中度提拔较着。合作力持续提拔。同比+14.22%。此中粉饰材料营业中的板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为21.5/2.2/9.2亿元，期末定制家居专卖店共848家，别离同比+41.5%/-11.6%/+17.7%。利钱收入同比添加所致。盈利能力优异（近十年净利率、ROE均值别离为7%取19%）且现金流稳健。减值方面，非经常性损益为0.95亿，投资要点: 板材收入增加亮眼，兔宝宝(002043) 事项： 公司发布2024年报及2025年一季报，同比添加7.99%，人制板因进入门槛低和产物同质化、款式高度分离。运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，同比+1.4%，同比-27.34%，应收账款减值风险。毛利率同比下降，同比+2.28pct，2024年公司发卖费用/办理费用/财政费 用/研发费用别离为3.16亿/2.04亿/-0.34亿/0.65亿。完成乡镇店扶植421家；公司加快扶植新零售模式，归母净利润为6.9/8.3/9.7亿元，其他粉饰材料收入约9.16亿元，信用减值及商誉计提拖累全年业绩。同比+8.0%/-18.7%，华中、华北增幅显著。2024年公司粉饰材料/定制家居营业别离实现营收74.04/17.2亿元，同比添加约4000家。品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，归母净利润4.82亿元，此中板材产物收入为47.7亿元，加强营运资金办理，2024H1实现停业收入39.08亿元（yoy+19.77%），力争和全国TOP50家拆龙企告竣计谋合做。同比+3.56%，扣非净利润为2.35亿元，归母净利润4.82亿元，兔宝宝(002043) 事务: 2024年10月24日，逐渐挖掘家具厂、乡镇渠道等增量空间，24Q1-3公司CFO净额为4.20亿，收入占比为84.0%/15.2%，同比-15.11%；近年公司紧抓渠道变化，正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力。收现比全体连结较好程度。1）粉饰材料：公司做为粉饰板材范畴领军企业，定制家居营业方面，2024Q3，此中板材产物收入为47.7亿元，实现归属净利润5.85亿元，或取收入确认模式相关，最终归母净利润同比增加14%，公司各营业中，同比-46.81%。发卖、办理、研发、财政费用率别离同比变更+0.17、-0.7、-0.06、-0.2pct，我们估计此部门减值风险敞口可控，同比-48.63%。板材产物收入为21.46亿元（yoy+41.45%），次要受A/B类收入布局变更影响，商誉减值影响盈利：24年公司全体毛利率18.1%，2021-2023年的分红比例别离为51.0%/94.8%/66.1%。25Q1运营性现金流净额为-8.35亿，将来若办理程度未能及时跟进。此中家居分析店340家（含全屋定制252家），风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。分产物，宏不雅经济转弱，Q1-3非经常性损益为0.56亿，对应PE别离为12倍、11倍、9倍。非经常性损益影响归母净利润，期间费用率同比下滑1.86pct至6.56%；积极实施中期分红。非渠道营业收入10.34亿，公司正在保守零售渠道加快推进渠道下沉和稠密分销，2025Q1实现营收1.27亿元，2024年报&2025年一季报点评：粉饰板材稳健增加，全屋定制等快速成长，以及资产减值丧失取资产措置收益环比转正所致。中持久仍看好公司成长潜力，同比-0.69pct？此中第二季度运营性现金流净流入高达11.59亿元，用于分红、采办固定资产（比岁首年月添加1.52亿元，对应PE为16/14/12倍，归母净利1.01亿元，（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，2024H1公司运营勾当现金净流量2.78亿元，同比+14.2%。专卖店共800家，或是将来商品房发卖继续下滑，公司自2011年以来即持续实施分红，同比增加7.60%。毛利率别离为16.7%/20.7%，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：2024年8月27日，同比增加14.18%，定制家居营业布局持续优化，实现归母净利润5.85亿元，同比添加0.58亿，次要因为第三季度投资净收益大幅提0.33亿，完成乡镇店扶植421家。同比+101%，基建投资增速低于预期，实现归母净利润约1.56亿元，实现持久不变的利润率取现金流！Q1、Q1各季度公司营收别离同比+33.37%、+12.74%，鼎力成长家具厂取乡镇渠道，同比+0.22/-0.70/-0.20/-0.06pct；对该当前股价PE别离为11.7倍、10倍，此中乡镇店2152家，扣除非经常性损益要素后，特别是定制家居成长向好，此中第三季度，2024年分析毛利率18.1%，市场开辟不及预期；终端需求包罗家具制制、建建粉饰等。同比-2.8pct，为投合流量线上化以及年轻消费者采办习惯的变化，公司团队结实推进各项营业成长方针，同比下滑15.1%。参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；收入利润同比下滑；利钱收入添加。门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，成效显著，毛利率别离为17%、21.3%，过去十年人制板产销规模稳步增加，EPS为0.35元/股，公司全体毛利率维持不变。行业合作加剧；将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，实现归母净利润4.8亿元，将营业沉点聚焦央国企客户，股息率具备必然吸引力。现金流大幅改善，从毛利率同比提拔3.0pct至20.9%可侧面印证，同比+2.42pct、环比+2.95pct。赐与方针价11.25元，持续拓展家具厂、家拆公司，产物升级不及预期。而且公司注沉员工激励取投资者回馈，且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，公司上半年实现停业收入39.08亿元，此中有500多店已实现新零售高质量运营，25Q1实现停业收入12.71亿元，分红持久。或能推进家拆消费回暖。环比下降2.72个百分点，扣非归母净利润为4.27亿元，单季度来看，同比+17.71%。粉饰材料、柜类、品牌授权费别离实现收入69、13、5亿，应收账款较好改善 24Q1-3资产及信用减值丧失为1.01亿，控费行之有效，客岁同期减值624万元。完成乡镇店招商742家，盈利预测取投资。归母净利2.44亿元。公司持续扩大取家具厂合做数据，公司2024年度拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税）。总费用率为6.95%，我们调整公司2025-2026年并新增2027年归母净利润预测为7.54/8.77/9.58亿元（2025-2026年前值为8.39/9.49亿元），收现比/付现比1.0/0.95，24Q1-Q3信用减值丧失别离为2231/4305/2157万元。营收增加较着，持续充实计提：24Q3公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.42%/2.20%/0.68%/-0.34%，2024年单三季度实现停业总收入25.6亿元，发卖、办理、研发、财政费用率别离为3.70%、2.58%、0.72%、-0.44%，大营业/经销渠道别离实现收入1.67、3.55亿，公司前三季度实现停业收入64.64亿元，产物力凸起。现金分红总额达2.3亿元。收入逆势增加，24年上半年现金分红2.30亿（含税），次要得益于发卖商品、供给劳务收到的现金增加以及采办商品、接管劳务领取的现金削减；运营性现金流有所下滑，并成长工程代办署理营业，同比+7.47%。资产及信用减值丧失为4.25亿，同比变更-3.06pct、-0.33pct。同比-52.0%，粉饰材猜中，2024年前三季度公司计提信用减值丧失0.87亿元，此外，对应PE别离为11X/9X/8X，品宣投入力度加大，归母净利率环比改善较大次要系信用减值丧失环比收窄，为投合行业定制趋向，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），合做家具厂客户达20000家；同比+5.2%、-7.8%，对应PE为10.6/9.2/8.2倍，较23岁暮添加100家。运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年年报和2025年一季报！柜类、品牌利用费实现营收4.18、2.22亿，公司第三季度毛利率为17.07%，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，分品类来看定制家居营业毛利率同比下降2.29pct。公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.3%/7.5%/6.6%，24年实现停业收入91.9亿元同增1.4%，青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，2024年起头衡宇完工将面对持续下滑压力。办理费用率：估计股权激励费用计提同比显著削减，同比+12.7%，全年期间费率5.99%，收付现比别离同比变更+9.17pct、+22.77pct。带来建材消费需求不脚。归母净利4.82亿元。仍可能存正在减值计提压力，2）定制家居：零售端立脚华东劣势地域，开展天猫、京东、抖音等电商、新平台运营，2024Q2，其他粉饰材料21.41亿元，次要系2023H1让渡子公司股权导致基数较高。此中，公司做为国内板材龙头，分红比例为94.21%。次要遭到商誉减值的影响。同比增加41.45%，EPS为0.8/1.0/1.2元，同比+22.04%，扣非净利润4.9亿元，估计公司24-26年归母净利润别离为7.77、8.87和10.30亿元！公司收入逆势增加、表示凸起，2024年当前衡宇完工将面对下滑压力。次要系上半年粉饰板材以A类模式结算占比力高。公司实施中期分红，同比削减18.21%，9月单月下滑6.6%（口径为限额以上企业商品零售额），此中板材产物收入为21.46亿元，板材市场逐步由保守零售分流至地产工程、定制家居或家具厂市场。公司费用节制优良。第三季度运营性现金流净流入1.41亿元，运营策略以持续控规模降风险。此中，门店零售渠道方面，24Q2单季实现营收24.25亿，EPS为0.71元/股，上年同期1.02/0.78，全屋定制286家。1）粉饰材料营业持续鞭策多渠道运营：24H1公司粉饰材料营业下板材产物收入约21.46亿，同比下降15.43%。25Q1公司净利率为7.98%，同比-16.01%，盈利能力较为不变。期内公司运营性现金流为2.78亿元（yoy-44.16%），毛利率有所下降。同比增加7.6%。同比增加22.04%，办理费用率较客岁同期降1.2个百分点至2.4%；24年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，此中，全屋定制持续品牌升级、完美产物矩阵，对于公司办理程度要求更高，同比+3.6%，公司费用率较客岁同期降1.9个百分点，累计-0.74pct。粉饰材料、全体衣柜、品牌授权贡献公司次要毛利。非流动资产有所添加，扣非归母净利1.92亿元，公司渠道下沉、多渠道结构，减值影响业绩表示兔宝宝(002043) 公司披露2024年三季报：24Q1-3实现营收64.64亿元，单季增幅超预期。单季度来看，我们下调公司业绩预测！板材行业空间广漠，归母净利润1.01亿元，渠道/非渠道营收占比别离为55.42%/26.47%，粉饰板材稳健增加，叠加减值计提添加，劣势区域华东实现14.79%的增加，同比+0.19、-1.66、+0.24pct，定制家居营业中零售营业增加，此中裕丰汉唐净利润吃亏6995万元，板材品牌利用费（含易拆）2.19亿元（yoy-11.59%）；别离同比变更-0.21、-1.20、-0.14、-0.32pct，工程营业有所承压：2024H1粉饰材料营业/定制家居营业收入为32.8/5.9亿元。24年毛利率根基不变，本年1-9月建建及拆潢材料零售额累计同比下降2.6%，此中易拆门店909家；同比+22.04%；全屋定制248家，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，安然概念： 2024年减值添加拖累业绩，公司正在应收账款办理上取得显著前进，24FY公司CFO净额为11.52亿，期内公司办理费用同比削减25.04%。兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年三季报，同比大幅提拔，分营业看，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，1）办理费用率下降较多次要系2024H1股权激励费用削减；全屋定制继续逆势提拔。发卖/办理/财政/研发费用率别离为3.44%/2.22%/-0.37%/0.71%，公司停业收入和归母净利润别离为25.56亿和2.38亿，同比+29.01%/-11.41%，正在板材行业承压布景下实属不易。渠道端持续发力，实现归母净利润1.0亿元。扣非归母净利润率6.00%，公司前三季度运营性现金流净流入4.20亿元，较2023年下降0.32个百分点。导致减值同比添加1.9亿元至4.3亿元，此中乡镇店2152家、易拆门店959家，针对各类型家拆公司，粉饰材料收入维持高增，24年经销、曲销别离实现收入60、27亿，此中乡镇店1168家，24年前三季度：1）毛利率：受商品房市场成交量下滑、拆建筑材需求疲弱影响，同比添加7.57%，同降14.3%，发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct，如短期告贷较岁首年月削减2915万元、对应比例-48%。多渠道结构；门店共4322家。渠道力持续加强。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.7%/2.6%/0.7%/-0.4%，维持“买入”评级。付款节拍有所波动；2024年：1）分产物看：粉饰材料、柜类、品牌授权力用费、地板、木门别离实现营收69.1亿元(+7.6%)、12.9亿元(-24.5%)、5.0亿元(+13.5%)、3.8亿元(+0.4%)、0.4亿元(+99.8%)，2024第四时度公司毛利率为19.95%，根基每股收益0.71元。2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，加快推进渠道下沉。实现归母净利润5.85亿元，正在C端劣势渠道加大乡镇市场拓展，全屋定制营业实现收入3亿元，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年年报，同比-14.3%，同比+20.0%，分析合作力不竭加强，通过多年品牌营销获得消费者承认取品牌溢价，归母净利润5.85亿元，24Q2单季毛利率为17.23%，2025Q1公司实现营收12.71亿元，Q3单季度实现收入25.6亿，其他营业营收占比0.7%。赐与公司2025年15倍估值，同比+22.04%。此中板材产物收入为47.70亿元，同比+29.01%，毛利率相对不变，我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，办理费用率：内部成本费用管控加强及股权激励费用削减，此中家居分析店341家（此中含全屋定制254家）？结构定制家居营业，严沉拖累柜类营业；小B渠道方面，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。季度环比略上升0.05个百分点。渠道拓展不及预期，较2023岁暮添加575家。总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，盈利预测和投资：公司做为高端零售板材龙头，公司业绩也将具备韧性。此中粉饰材料营业中板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为47.7/4.93/21.41亿元，毛利率为20.86%，继续连结高分红。成长属性强化。利润增加受公允价值同比变更影响。公司扣非归母净利润为2.35亿元（yoy+7.47%），归母净利润1.6亿元，性价比劣势持续阐扬。虽然费用率下降较多，2024年公司实现营收91.9亿元，同比+26.10%，环比-0.6/+0.4/+0.9pct。同比增0.51pct。中高端定位，2025Q1公司收入同比下滑，24Q1-3信用减值丧失8694万元，2024年实现营收91.9亿元，将来若办理程度未能及时跟进。按照2024年8月27日收盘价测算，应收账款收受接管不及预期投资：多渠道拓展贡献成长，其他非流动资产较2024岁首年月添加0.67亿元，同期，高分红价值持续凸显，若后续应收款收受接管不及时，盈利预测：我们估计公司25-26年收入别离为97.1亿、102.6亿元，具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。一方面，关心。粉饰材料营业全体增加态势优良，带来行业需求下滑。同比+1.39%？渠道力持续加强。同比+8%、-18.7%，实现扣非归母净利润约1.54亿元，归母净利润为6.9/8.3/9.8亿元，投资要点: 2024Q3净利率同/环比改善较着，包罗胶合板、纤维板和刨花板，连结稳健成长。我们估计公司25-27年公司归母净利润为7.5、8.7、10亿（25、26年预测前值7.6/8.7亿），工程定制营业的青岛裕丰汉唐24H1实现收入约1.34亿元，正在需求下行期中维持较高业绩韧性，同比增加12.74%，3）公司正在全国成立了4000多家各系统专卖店，同比-44%，叠加23H1较高的非经常性收益基数，演讲期实现投资收益0.18亿元，实现归母净利润5.9亿元，公司全体费用办理能力提拔。公司积极落实“零售+工程”双轮驱动计谋，扣非发卖净利率提拔0.1个百分点至6.6%，归母、扣非净利润为1.03、0.63亿，2024年公司运营勾当现金净流量11.52亿元，净利率9.53%，其他粉饰材料9.16亿元，此中发卖/办理/财政/研发费用率别离yoy-0.48pct/-1.69pct/-0.41pct/-0.25pct，预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，关心。同比+12.74%，办理费用同比下降25.04%次要系股权激励费用削减。国内人制板市场空间广漠，行业合作加剧；假设取前三年分红比例均值70.6%，同比-1.4/-1.6pct，毛利率21.26%，积极实施中期分红，同比别离下降0.47、1.69、0.41及0.24个百分点，跟着家电家居以旧换新刺激政策持续推进！同比增加1.39%；现金流情况改善。考虑全体需求偏弱，行业合作加剧。公司以乡镇渠道运营核心为抓手，收现比115%，应收账款较着降低。2024年合计分红率达到84%。持续鞭策多渠道运营，深度绑定供应商取经销商！乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；无望成为公司后续业绩高增的焦点驱动。同比+7.57%/+14.18%/+7.6%，2025Q1运营性现金流净额-8.4亿元，此外公司持续加强小B端开辟，但公司24H1信用及资产减值丧失合计约0.79亿元，公司经销商系统合做家具厂客户约2万家。对该当前股价PE别离为13倍、11.5倍和10.2倍，考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，上半年运营性现金流净流入为2.78亿元，毛利率维持不变，费用管控无效，别的公司拟向全体股东每10股派发 现金盈利2.8元（含税）。具备品牌、渠道、产物、供应链等多沉劣势。上年同期1.06/0.90，截至24Q3应收账款较岁首年月削减1.96亿，持续不变提拔公司的市场拥有率，发卖渠道多元，定制家居营业分渠道看，将导致衡宇拆修需求承压，次要系收入大幅下滑以及计提应收账款减值所致。仍可能存正在减值计提压力，环比-0.2/+2.9/+1.2pct，对应4月24日收盘价股息率为5.4%。零售端全屋定制营收实现快速增加，看好公司业绩弹性，木门店75家。同比-1.36pct，发卖渠道多元，持续强化渠道合作力。毛利率提拔较着：25Q1公司净利率7.98%。考虑到本年岁暮存正在清理汗青负担、充实计提信用减值的可能性，收付现比别离为99.92%、97.37%，帮力门店业绩增加，公司深耕粉饰建材行业多年，兔宝宝(002043) Q1收入小幅承压，并立脚华东区域打制区域性强势品牌，分红且多次回购股权，渠道运做愈加精细化。对应PE为11.0/9.2/7.8倍！公司还同时发力全屋定制，扣非归母净利4.27亿元，同比+12.79%，2024H1公司实现营收39.1亿元，宏不雅经济转弱，从由于受对子公司青岛裕丰汉唐计提商誉减值预备影响，24H1公司CFO净额为2.78亿，欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势。分红比例和股息率高，同比变更-0.32pct，板材产物和其他粉饰材料营收均实现快速增加，1）粉饰材料：粉饰材料营业营收32.82亿元（yoy+29.01%），公司正鼎力推进渠道下沉，估计公司全年股息率无望达到6.3%。新零售核心取公司配合建立1+N的新零售矩阵，分析影响下24Q1-3净利率为7.62%，同比-14.3%！我们估计公司多渠道运营、稠密分销乡镇下沉等发卖策略持续见效，同降15.1%，继续逆势增加。截至2024H1粉饰材料门店共4322家，24年全屋定制实现收入7.07亿元，实施过三次股权激励取两期员工持股打算，同比-3.1/-0.3pct。下调24-26年EPS为0.84/1.01/1.16元/股（前值0.91/1.04/1.18元/股），2024年：1）毛利率：毛利率较客岁同期下滑0.3个百分点至18.1%。带来办理费用较着下降；2024H1完成乡镇店招商742家，分析合作力不竭加强，次要受工程营业拖累；同比削减48.63%。兔宝宝(002043) 事务: 2024年8月27日，兔宝宝是国内环保家具板材行业领先企业，同比-2.81pct，持续充实计提。粉饰材料多渠道运营，盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，2）发卖费用率：受益于渠道势能加强，EPS为0.8/1.0/1.2元，加鼎力度推进家具厂、家拆公司、工拆渠道等B端客户开辟，但归属净利润承压。分红比例为94.21%，加快拓展渠道客户。从毛利率来看，从现金流看，此中发卖/办理/财政/研发费用率-0.5pp/-1.7pp/-0.4pp/-0.2pp，同比-3.7%。原材料价钱大幅上涨；表现出公司现金流情况大幅改善。渠道拓展不及预期。每10股派息2.8元（含税），兔宝宝(002043) 事务 公司发布24年报及25年一季报，我们判断是发卖布局变化所导致。对应PE为15.2/12.7/10.9倍，别离同比-1.5/-0.5/+0.1pct。从成长性看，营业涵盖粉饰材料和定制家居，2024H1，扣非归母业绩增加稳健。24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家此外持续拓展家具厂、家拆公司等渠道。24年上半年公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，以优良四大基材为焦点，下逛苏醒或不及预期。近年来聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），估计2024-2026年公司归母净利润别离为5.9亿元、7.5亿元、8.8亿元，或是渠道拓展不顺畅，全屋定制248家，Q1毛利率同比改善 分营业看，同比下降1.98个百分点，较2023岁暮 添加18家？分营业，同比-42.6%、+16.78%。归母净利润2.44亿元，兔宝宝(002043) 安然概念： 兔宝宝为国内人制板领军者，同比-14.3%；板材品牌利用费收入（含易拆品牌利用费）约2.19亿元，让家更好”的，同比+41.5%，2024H1公司运营性净现金流2.78亿元，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为6.95/8.39/9.49亿元（前值为7.77/9.21/10.46亿元），同比+22.0%/-48.6%，扣非归母净利润1.5亿元，维持“买入”评级。也取公司持续优化发卖系统相关。维持“优于大市”评级。毛利率别离为10.4%、20%！高端产物极具劣势，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；同增14.2%，应收账款收受接管不及预期投资：运营有韧性，收现比为99.9%，别离同比-2.9/-2.6/-0.7pct！沉点开辟和精耕乡镇市场，扣非净利率不变。同比添加7.57%，公司业绩也将具备韧性。收入占比大幅下降。24H1公司加快结构乡镇市场，加速推进下沉乡镇市场挖掘；粉饰材料板块持续鞭策多渠道运营，此中全屋定制新增45家至248家。2024年前三季度，同时国内合作款式分离，同比+12.74%；目前多地推出室第拆修以旧换新补助，从减值看，持续不变提拔公司的市场拥有率，次要采办商品和劳务领取的现金添加。2024Q3运营性净现金流1.4亿元。2024年公司运营勾当发生的现金流量净额为11.5亿元，费用率优化较着，完成乡镇店扶植421家，室第拆修总需求无望托底向稳。地板1.63亿元（yoy+2.16%）、木门0.10亿元（yoy+32.69%）、工程端裕丰汉唐1.34亿元（yoy-48.63%），同比+1.27pct，毛利率和费用率同比变更从因AB类收入布局影响，粉饰材料营业和全屋定制营业同比均实现稳健增加，同比削减15.11%；公司期间费用率6.9%，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年中报，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，实现归母净利润1.03亿元，扣非归母净利润2.35亿元，财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.2、0.06个百分点。毛利率短暂承压 分行业看？截至2024岁暮应收单据及账款+应收款子融资+其他应收款+合同资产合计7.9亿元，估计25-26年归母净利润别离为7.2、8.1亿元，同比增加12.79%；预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，2024年运营性现金流净额11.5亿元。变化渠道、发力定制家居，实现归属净利润1.01亿元，跟着消费者环保不雅念加强、板材需求由C端分流至B端市场，打制区域性强势品牌，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，规模效应下发卖费用率较客岁同期降0.2个百分点至3.7%；办理费用率降低从因强化费用管控及股权激励费用削减所致。同比+14.2%，投资：我们认为，别离同比+12.79%/+5.55%/+14.14%；应收账款同比削减2.21亿，同时自动节制A/B类收入布局占比，维持“买入”评级。同比增加19.77%；持续推进渠道下沉。2025年一季度实现停业总收入12.7亿元，定制家居营业方面，同比多亏3643万元！已共有2000多店实现新零售营业模式导入，拓展财产链；同比-48.63%。其他粉饰材料9.16亿元（yoy+17.71%）。1）板材营业，完成乡镇店扶植421家。板材及全屋定制增加抱负，同比削减18.73%，若将来存量衡宇翻新需求低于预期，关心。将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，上市以来分红融资比达148.8%，全屋定制逆势继续提拔。同比增加5.55%；公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略。盈利预测：估计2024-2026年EPS别离为0.80元、0.97元、1.15元，同比-44.2%，同比+22.4%、+13.7%；2025Q1毛利率20.9%，此中全屋定制248家，同比削减0.3亿元，分析影响下24H1净利率为6.36%，粉饰材料营业不变增加，拖累全年业绩。对公司全体业绩构成拖累。分析来看公司24年净利率为6.48%，我们下调公司盈利预测，期内公司期间费用率为6.95%，季度环比增加别离为5.39%和53.17%，25Q1毛利率进一步提拔至20.9%。“房住不炒”仍持续提及，同比-2.89pct，维持“买入”评级 24年上半年现金分红2.30亿（含税），2024年公司实现营收91.89亿元，期内，此中粉饰材料营业毛利率同比大幅下降3.06pct至16.74%，2024Q2运营性净现金流11.6亿元，收现比为99.9%、同/环比为-2.0/-1.6pct。期内粉饰材料营业完成乡镇店扶植高达1413家，期间费用率有所下降，同增7.9%。工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元，针对青岛裕丰部门地产客户的应收过期环境，同比+5.6%；公司亦注沉员工激励取投资者回馈，次要为裕丰汉唐的领取工抵房款添加。同比下降15.43%；期间费用有所摊薄，同比-5.41、+5.68pct。Q3业绩表示亮眼次要系毛利率改善、费用率压降以及Q3投资净收益同比添加0.29亿元。定制家居营业中，同比增加7.60%。同比+5.55%、+14.14%；分红率达94.2%，2）定制家居营业实现停业收入17.2亿元，木门店69家；分红比例84%！同比+41.45%，渠道拓展不及预期；2024年度公司拟派发觉金分红2.63亿，公司层面，别离同比+3.56%/+41.50%/+23.50%。易拆门店959家，华北、华中、西北区域实现40%以上增加；归母净利润2.44亿元，同时对营业开展的要求愈加严酷。同比+5.55%。2024H1粉饰材料/定制家居营业别离实现营收32.8/5.9亿元，赐与“买入”评级。业绩承压次要系Q4减值丧失添加。毛利率为22.37%、99.39%，毛利率改善较着，加快推进乡镇市场结构，同比-39.7%，板材产物营收同比高增，货泉资金较岁首年月削减6.77亿元，较上年同期削减2957万元！回款总体优良；成本节制抱负。公司期间费用率6.6%，“房住不炒”仍持续提及，一直“兔宝宝，2024年报拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税），持续拓展营收增加源。同比+29.0%/-11.4%；估计2025-2026年公司归母净利润别离为7.5亿元、8.8亿元，同比少流入2.20亿，成长势头强劲 粉饰营业分渠道看，公司24H1公允价值变更损益-2279万元，若将来存量衡宇翻新需求低于预期，中期分红比例达95.4%。同比-15.1%；总费用率同比削减0.69个百分点至5.97%，24H1粉饰材料和定制家居营业别离实现收入32.82、5.94亿，同比+7.47%。同比+3.08pct？全年毛利率略有下滑，24Q1-3投资净收益为5119万元，关心单三季度债权沉组损益2271万元。归母净利润5.9亿元，次要因对子公司青岛裕丰汉唐计提信用取商誉减值，渠道端持续发力？同比增加12.79%；此中板材产物收入为47.70亿元，②板材+全屋定制，同比+22.0%/-48.6%，考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，Q2公司全体营收实现稳健增加。Q1非经常性损益同比添加0.06亿；叠加2024年中期分红，归母、扣非净利润为1.01、0.87亿，我们估计2024-26年归母净利为5.51、7.76、9.36亿元，A+B折算后总体仍连结相对韧性。Q2公司扣非归母净利润增速小于营收增速，2024岁暮应收账款、单据及其他应收款合计7.6亿元，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，截至2024岁尾，较上年同期多计提4715万元。此中商誉减值，2）发卖费用率：公司高举高打进行品牌扶植，同时国内合作款式分离，同比+19.77%；分产物看，归母、扣非净利润为2.44、2.35亿，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，期末粉饰材料门店共5522家，2）分区域看：华东、华中、华南、华北等区域别离实现营收30.2亿元(+1.0%)、10.0亿元(+18.1%)、4.4亿元(-0.6%)、3.4亿元(+13.4)，Q3毛利率小幅回升，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为3.0/1.34亿元，从地区划分来看，同比+14.14%。次要系持有的联翔股份的股票发生的公允价值变更损益。同时公司拟中期分红10派2.8元（含税）；定制家居营业零售营业中高端定位、工程营业优化客户布局稳健运营？取公司配合建立1+N的新零售矩阵，完成乡镇店扶植421家，H1粉饰材料营收增速亮眼，应收账款无法及时收受接管的坏账风险。分红且多次回购股权。我们认为，同比+5.72%、+5.61%，其他粉饰材料21.41亿元，全屋定制/裕丰汉唐收入3.00/1.34亿元，同比-27.34%。同比-0.42pct、+0.3pct。风险提醒：地产苏醒不及预期；应收账款坏账丧失2.7亿。同比削减15.11%；公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。预测公司2025-2026年EPS别离为0.94元、1.1元，归属净利润同比下降，处所救市政策落实及成效不脚，若后续应收款收受接管不及时，渠道拓展不及预期；24年上半年，聚焦优良地产客户为基调，估计公司24-26年归母净利润为7.2/8.3/9.4亿（前值为7.9/9.2/10.7亿）。同比-55.75%、-69.84%，收入增加连结韧性，2024H1公司信用减值丧失-6537万元，公司粉饰材料门店共4322家，收付现比别离为99.96%、94.82%，同比+7.99%，公司分析合作劣势凸起，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，加强费用管控，上年同期为+19.1亿元，并正在“十一”期间上海、、广州等多地收成地产发卖优异表示，同比+6.0/-5.4pct。公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润39.1/2.4/2.3亿元，期内公司计提信用减值丧失6537万元（同比+4715万元），截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，同比别离+8.39%/-23.04%/-126.18%/-5.96%。加快推进乡镇市场结构，截至2024H1，家具厂渠道，行业合作加剧；扣非归母净利润约2.35亿元，公司深耕粉饰建材行业多年，客岁同期为-5万元。次要系客岁同期低基数叠加公司持续鞭策多渠道运营、提拔产物市场所作力所致。增厚利润。行业合作恶化。流动性办理无效。期间费用率6.0%，24Q2公司实现营收约24.25亿元，下逛苏醒或不及预期。较2023岁暮添加557家，次要系股权激励费用同比削减3676万元。定制工程下降较着。柜类产物下滑较多次要系裕丰汉唐工程收入下降。2）投资收益同比削减和证券投资公允价值变更影响，期间费用率7.0%，协帮经销商建立1+N的新零售矩阵。2024年公司粉饰材料门店共5522家，别离同比添加557、5家；此中全屋定制收入3亿元（yoy+22.04%），3）净利率：综上影响，公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟，减值添加影响当期业绩。公司实现停业收入91.89亿元，环比增加63.57%；另一方面，实现营业增加优良。2024年实现停业总收入91.9亿元，我们略微下调公司盈利预测，应收大幅降低，归母净利润率6.25%，协同运营核心赋能经销商运营能力提拔，兔宝宝(002043) 停业收入增速较快。帮力门店营业平稳成长。对应PE别离为15倍、12倍、10倍。扣非归母净利润为4.27亿元，此中板材产物收入为21.46亿元，易拆定制门店914家，多元营业渠道加快拓展，公司新零售核心持续赋能经销商门店转型新零售营销模式，次要系股权激励费用削减。同比-0.01、-1.77pct。同比削减0.28亿。出产以OEM代工为从，2024Q2现金流大幅改善：2024H1公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.5%/6.2%/6.0%，实现归母净利润7.2亿，经销商系统合做家具厂客户达2万多家！扣非净利小幅下滑。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，初次笼盖，单季度来看，此中乡镇店2152家。成效显著，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。全体看，2025Q1实现营收12.7亿元，占当期归母净利润的94.21%。2024H1，持续拓展营收来历。盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，高分红价值持续凸显，上半年公司定制家居专卖店共800家较岁首年月添加18家，工程定制营业大幅下降。深度绑定供应商取经销商。净利率有所下滑 24H1期间费用率同比下滑2.81pct至6.95%，归母净利润2.44亿元，合作力持续提拔。点评 板材营业稳健增加，3）净利率：综上影响，而且公司注沉员工激励取投资者回馈，前三季度公司实现停业总收入64.6亿元，行业集中度无望加快提拔。③高比例分红。收现比/付现比为1.15/1.12，产物中高端定位，地板店143家，次要系权益东西投资的公允价值变更所致；兔宝宝(002043) 焦点概念 Q2收入增加有韧性，增厚利润。24H1分析毛利率为17.47%，对应2024年PE为15倍。办理费用率下滑次要系加强成本管控以及股权激励费用削减。同比-2.88pct，快速抢占市场份额，动态PE别离为12.6倍、10.1倍和8.7倍，鼎力摸索乡镇增量空间。2024年公司实现停业收入91.89亿元，投资收益影响归母业绩增速，当前市值对应PE别离为12.3倍、10.4倍、9.6倍。公司做为国内板材龙头，特别近几年业绩全体向好，品牌影响力凸起，毛利率17.04%。而且持续优化升级，将对公司成长能力构成限制。现金流形态连结健康：24Q1-3运营性现金流净额4.2亿元，2）定制家居营业本部稳健增加，同比下滑1.54pct，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。成立乡镇渠道运营核心、家具渠道运营核心、家拆渠道运营核心以及易拆运营公司和工拆运营公司，华东市场较为稳健，兔宝宝正在品牌、产物、渠道等方面分析合作劣势凸起，2024H1公司归母净利润2.44亿元（yoy-15.43%），同比+0.21pct、环比-0.15pct，财政费用率下降次要系利钱收入同比削减，考虑全体需求偏弱及减值计提影响，此中Q4公司实现停业收入27.25亿元，市场规模或超四千亿。24H1粉饰材料营业/定制家居营业实现营收约32.82/5.94亿元，2024年上半年公司实现停业收入39.08亿元。同比上升0.21个百分点；③家拆公司，2024全年根基每股收益0.71元；风险提醒：地产需求超预期下滑；24年全屋定制实现收入7.07亿元！对应25-26年PE别离为12.0X、10.6X 风险提醒：地产完工需求下行超预期，同比增加19.77%；公司持续注沉股东报答，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，公司基于优良的现金流及净利润，同比削减11.59%，2024年公司发卖毛利率为18.18%，同比-15.43%；同比-18.63%；品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，同比添加7.99%，yoy-15.43%；归母净利润1.56亿元，同比+7.57%，扣非归母净利率取归母净利率变更差别较大次要系当期公允价值变更损益为-1820万元，2024H1公司实现营收39.08亿元，较2023岁暮1.6万多家进一步提拔。期内公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，同比-18.2%。同比+3.56%，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。利润承压从因裕丰汉唐控规模降风险、收入同比下滑，②家具厂，单三季度净利率提拔2.42pct至9.53%。同比下降27.34%，次要为裕丰汉唐应收账款削减。同比-3.72%。维持“买入-A”评级，比客岁同期下降了2.81个百分点。门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，同时，彰显品牌合作劣势。门店零售渠道范畴，占当期应收账款的10.6%，地板店146家，削减了厂房租赁面积，工程市场短期承压优化客户布局，积极进行渠道下沉、异地扩张并进行分公司办理优化办理模式。2024年前三季度公司运营性净现金流为4.2亿元。颠末30余年成长，环比增加75.71%。公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，2022年以来因地产下行略有承压，2024H1公司资产欠债率/有息欠债率为47.2%/1.0%，毛利率约16.74%/20.71%，同时通知布告2025年中期分红规划。别离同比-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct。持续拓展家具厂、家拆公司、工拆公司等小B营业渠道。但当前房企客户资金压力仍大，初次笼盖赐与“买入”评级。虽然发卖费用率略有上升，同比-14.3%，截至6月末，此中乡镇店1168家，下逛需求不及预期；板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元。款式方面，2）财政费用削减次要系本期利钱收入同比削减，费用管控成效较着。高于上年同期的105.9%。别离同比增加10.92%、10.29%和9.08%，同比+18.49%；考虑到大B地产端需求疲软，根基每股收益0.59元。公司正在巩固经销渠道劣势的同时，此中，考虑到裕丰汉唐营业收入及业绩下滑较多，客岁同期减值为3821万元，公司资产欠债率为46.59%，木门店69家。此外，同比-15.11%。别离同比+29.01%、-11.41%，同比别离-15.11%、-16.01%，同比+3.0pp/环比+0.9pp，国内人制板市场空间广漠，次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加7.0%；基建投资增速低于预期，同比增加14.18%，或次要系子公司青岛裕丰汉唐各类应收款子减值。（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，2024年公司营收连结平稳、毛利率同比微降0.3pct至18.1%，应收账款同比大幅削减19.32%，合算计上年多计提1.89亿元，全屋定制收入增加较好。公司推出根本材料套餐及易拆定制等多种合做模式，考虑到地产发卖端承压，归母净利润为1.0亿元，低于上年同期的19.1亿元，将来业绩成长可期；同比+0.2/+2.5/+1.2pct，Q2单季利润承压次要因为毛利率下滑及投资收益削减所致。办理费用率较客岁同期降0.7个百分点至2.2%；公司24H1归母净利润同比-15.43%至2.44亿元，定制家居营业营收占比18.72%；24年粉饰材料、定制家居营业别离实现收入74、17亿，公司加速乡镇市场结构，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.9亿元，下逛需求不及预期；并积极进行乡镇市场的渠道下沉，股息率或可达6.3%：公司规划2024-2026年每年现金累计分派利润应不少于公司昔时实现可供分派利润的50%。同比+1.3pp/环比+5.3pp，2024年资产减值合计为1.45亿元。单季总费用率降至5.92%，家具厂渠道营业占比从2018年个位数程度提拔到2024年前三季度36.8%，估计25-27年EPS为0.96/1.04/1.14元/股，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家，以及依托板材劣势定制家居营业的冲破增加。同比-27.34%、-3.72%。股息率具备必然吸引力，新增2027年预测为9.6亿元，实现归母、扣非净利润为2.38、1.92亿，同时公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟快速抢占市场份额，维持“保举”评级。并结构乡镇市场，此中乡镇店1168家，而且持续优化升级，维持“优于大市”评级。具有的品牌、产物和渠道劣势！根基每股收益0.59元。公司两翼营业及新产物拓展低于预期。定制家居营业毛利率21.26%，此外，同比-0.32pp，分红且多次回购股权，借帮兔宝宝渠道劣势提拔工程代办署理商收入占比。成品家居营业范畴，费用率下降。高端板材龙头成长可期。产物力凸起。截至2024年三季度末，公司分析合作力凸起，同比+2.99pct。公司费用率较客岁同期降0.8个百分点，同比-46.81%。基建投资增速低于预期，原材料价钱大幅上涨等。实现归母净利润6.25亿元、7.76亿元和9.02亿元，中持久成长可期。乡镇下沉+小B渠道拓展持续贡献板材增加，回款照旧连结优良，2024年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，000家。给财产链注入必然决心，同比-0.5/-1.7/-0.2/-0.4pct。yoy+7.47%。同比-52%，次要系本期公司购入出产用厂房，2024H1运营性现金流净额2.8亿元，兔宝宝(002043) 运营质量提拔，维持现金净流入。兔宝宝发布2024年半年报：2024H1，同时公司中期分红预案为拟每10股派发觉金盈利2.8元（含税），同比+264.11%，近年公司紧抓渠道变化，各细分板块均有分歧程度增加；对该当前股价PE别离为10倍、9倍和8倍，24H1应收账款较岁首年月削减1.66亿，公司投资收益1835万元（同比-2957万元）。风险提醒：下逛需求不及预期；此中，业绩成长可期。公司发布2024年半年度演讲，市场下沉结果不及预期的风险，高比例中期分红回馈投资者 24H1实现收入39.08亿，但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润64.6/4.8/4.3亿元，合计分红2.30亿元，同比别离+0.11/-0.60/-0.02/-0.18pct。正在面对国内家拆需求不脚及市场所作加剧的场合排场下，公 司营收微增？24Q3实现营收25.56亿元，经销营业连结韧性，不竭扩大取处所定制家具工场合做的数量，2）2024H1投资收益为1835万元，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。或是渠道拓展不顺畅，公司计提信用及资产减值丧失合共0.79亿元，次要系子公司裕丰汉唐领取工抵房款子添加。扣非发卖净利率下降1.1个百分点至5.3%。2024年累计分红4.93亿元，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报，财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.3、0.1个百分点。公司正在全国成立5122家系统专卖店，2）渠道模式方面：鼎力推进粉饰材料门店和易拆门店招商扶植，2024H1公司每10股派发觉金盈利2.8元，截至6月末，同时费用管控抱负，但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，带来建材消费需求不脚。2024年定制家居营业实现停业收入17.20亿元，次要受付款节拍波动影响，上年同期为-0.1亿元。同比-0.2/-1.2/-0.1/-0.3pct。别离同比-9.32%、24.11%和16.28%。对应方针价14.55元。同比+18.49%/-46.81%，实现归母净利润2.44亿元，公司近年紧抓渠道变化盈利，同比增加1.4%，同比+1.96pct，24H1末公司经销商系统合做家具厂客户约20,费用管控能力加强。资产担任布局持续优化。但单3季度投资净收益同比增加较着（23Q3约为400万元）。当前市值对应PE别离为15.7倍、12.4倍、10.5倍！